东亚前海证券:给予同庆楼增持评级

原标题:东亚前海证券:给予同庆楼增持评级东亚前海证券有限责任公司汪玲近期对同庆楼进行研究并发布了研究报告《三季报点评:疫后实现快速修复,酒店板块业绩表现亮眼》,本报告对同庆楼给出增持评级,当前股价为28.0元。

同庆楼(605108)事件公司2022年前三季度实现营业收入12.47亿元,同比+11.23%;实现归母净利润0.88亿元,同比+10.41%Q3单季度实现营业收入5.02亿元,同比+52.48%;实现归母净利润0.67亿元,同比+688.57%。

点评实现疫后高弹性修复,Q3业绩表现超预期Q3疫情形势缓和,公司主要分布于安徽、江苏两省的门店受疫情影响较小,新店业绩提升叠加上半年宴会业务订单延期消费,公司Q3归母净利润同比大幅增长,7、8月预算完成度均达110%,9月预算完成度101%,扣除延期收入后,Q3单季度实现净利润0.5-0.6亿元。

毛利率和费用率相对稳定业绩超预期原因有三:1)上半年宴会订单延期收入;2)餐饮赛道疫后需求修复释放业绩;3)新店业绩提升疫后展店提速,宴会刚需彰显逆周期属性1)拓店:今年新开4-5家,Q4新开2-3家,明年新开5-10家。

2024、2025年意向储备店已有40+家,展店提速,储备店充足,五年百店目标长期有望实现2)酒楼:包厢+零点厅业务收入占比52%,经营稳健3)宴会:公司宴会业务盈利能力强,2021年2家成熟婚礼会馆净利率可达26.4%/24.4%,宴会业务利润空间大,放大业绩弹性。

婚宴平均4-6个月提前预定,升学宴、宝宝宴等提前1-3个月;宴会预定模式下,提前收取款项80%方可举办,婚庆收取100%可举办,预收款模式强化现金流管控能力酒店Q3业绩表现亮眼,全开后有望贡献高弹性业绩增量。

1)滨湖富茂:前三季度累计营收1亿元+,净利润2000万元+,Q3单季度净利润1300万元+,7月客房上线当月入住率70%,8月入住率达到87%,9月承接世界制造业大会等多次大型会议,酒店预定量表现优于酒楼。

2)瑶海富茂:前三季度累计营收3500万元+,亏损400万元+,系Q3客房投入一次性费用增加所致,Q3单季度营收1800万元,7、8月预定量表现优异,10月预定量表现超预期,其中餐饮业务今年有望实现盈亏平衡。

3)拓店:直营方面,北城富茂宴会厅春节前开业,2023年预计新开2家分别位于芜湖、合肥,2024年新开2-3家,明后年酒店总量至少达到5家加盟方面,酒店管理轻资产输出预计明年启动,已有2家在加盟签约阶段;目标城市上海、杭州、江苏一线,深圳、广州、福建、大湾区一线。

4)单店收益:单店收入与面积相关,滨湖富茂9万多平米,业务全开后年收入预计可达3-4亿元,瑶海富茂4万平米,其余新店3-5万平米不等,北城、芜湖店均为公园项目,可办户外婚礼,期待较高,5家店全开后有望贡献高弹性业绩增量。

食品业务持续发力,并购有望加速扩充供应链规模食品业务2022年营收目标1个亿元1)产能:除自建加工厂,已合作4-5个OEM代工厂以及第三方仓,准备并购标的快速提升供应链能力,并购目标为销售额1-3亿元的ToB预制菜企业。

2)大单品:20%的单品可贡献80%销售额臭鳜鱼销售额已近上千万元,今年底有望达2000万元3)渠道:加紧打造线上渠道,今年线下商超店铺开目标从100家提至120家4)大包店:单店模型验证成功后有望在全国开几百家店,加盟模式,13个SKU,定位早餐店+食品业务线下销售渠道。

展望未来:1)拓店提速叠加新店快速爬坡,餐饮宴会业务稳住基本盘Q4为传统旺季,国庆假期宴会预定量走强,公司餐饮宴会业务刚需属性强,单店模型优异,拓店显著提速,五年百店目标有望实现,新店爬坡速度快,稳定贡献业绩增量。

2)酒店模型初步验证,看好全开后的业绩增量空间两家开业酒店业绩稳定爬坡,预定量表现优异,收入尚未完全释放,全开后单店创收能力强,直营店全开后的业绩贡献可期,轻管理输出模型有待验证后释放增量业绩3)食品业务立足高成长性赛道,产能扩张后业绩增长有望提速。

短期看大单品打开市场,中期关注产能扩充后的市占率提升,长期看大包店模型有待验证,看好食品业务所在预制菜赛道的未来增长空间投资建议公司疫后恢复速度快,宴会业务占比高,放大业绩弹性,单店模型日趋成熟,盈利性和可复制性强;疫后拓店提速,五年百店目标长期有望实现;食品业务收入快速提升,持续贡献业绩增量空间。

我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入16.35/22.61/29.27亿元,实现归母净利润1.45/2.52/3.40亿元基于10月25日收盘价25.45元,对应2022/2023/2024年PE分别为45.75X/26.25X/19.46X,维持“推荐”评级。

风险提示展店进度不及预期;疫情反复风险;行业竞争加剧风险证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,方正证券刘畅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为74.89%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.49亿,根据现价换算的预测PE为26.51。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级5家,增持评级9家;过去90天内机构目标均价为28.21根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,同庆楼(605108)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。

财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅该股好公司指标2.5星,好价格指标2星,综合指标2星(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)以上内容由证券之星根据公开信息整理,与本站立场无关。

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